1、恒鼎实业国际发展有限公司香港上市公司

历史概况【历史数据和发展都是简况】

恒鼎的创始人：鲜扬，来自四川省攀枝花市。他以110万元起家，8年时间从公务员到百亿巨富，身家甚至一度超过“中国首富”张茵家族。2007年恒鼎上市之初，他以140亿元的财富首次登上胡润百富榜，并进入前50强，排名第41位，成为名副其实的“黑马”。

鲜扬2000年在攀枝花创建了攀枝花市三联实业有限公司，后又更名为四川恒鼎实业有限公司。2003至2005年间，鲜扬分别投资设立攀枝花市恒鼎煤焦化有限公司、天道勤工贸有限公司、三联运输有限公司等多家公司，分别负责公司的生产及物流等具体业务。2006年8月，恒鼎在开曼群岛注册成立恒鼎投资控股有限公司等3家特殊目的公司，9月29日，恒鼎投资控股通过外资股权并购方式以3820万美元收购恒鼎公司100%股权，完成了其海外造壳的过程。2007年5月，霸菱投资(香港)有限公司的风投向其注资5000万美元；2007年9月，恒鼎成功在香港联交所主板上市，IPO融资8亿港元。上市时，鲜扬32岁。

业内对恒鼎的独立预测

表明情况：（2012年）目前恒鼎市值130亿元左右，市值明显高估，经过漂亮包装，恒鼎公司的概念是西南地区最大的煤焦一体化集团，产业横跨煤矿、选煤、炼焦、物流及贸易等。

业内专业人士的评估[非公开]

恒鼎用于打造概念及发展的资产其实价值不高。该公司位于攀枝花的煤矿及焦化厂规模都比较小，且设备老化，有一定的安全隐患，部分煤矿还处于四川省“关、停、限”的范围，未来恒鼎位于四川攀枝花的资产价值将会缩水。

恒鼎为了维持在上市之初向股民讲的故事，上市后即在贵州盘县地区和云南富源地区持续购进了大量的小煤矿；导致上述地区煤矿交易价格飙升。但是，该公司承诺的盘西北煤焦循环经济项目一直没有真正实施，到目前为止只是建设了一些基础设备，如矿区公路，更多的投资用于了几个主要的选煤厂项目。借助选煤厂项目，恒鼎在盘县-富源地区的投资也获得了不错的回报。

上市前后主营业务对比

【上市前】小煤矿、小焦化厂、焦炭贸易；

【上市后】煤矿并购、大型焦化厂（一直处于筹建状态）、选煤厂投资、运营及煤焦贸易。

2、永晖焦煤股份有限公司香港上市公司

历史概况【历史数据和发展都是简况】

永晖的主要业务是进口国外的焦煤，然后在中国洗选加工，出售炼焦精煤及焦炭给国内外客户。永晖业务核心是：煤炭贸易+选煤运营。（2012年）目前，永晖市值160亿元左右。

备注：永晖焦煤股份有限公司（“永晖焦煤”）是将世界（尤其是蒙古）焦煤输送到中国的门户，是一家集采购、运输﹑仓储﹑加工及销售一体化的现代化大型企业。自2007年成立至今，经过业务扩展及多元化发展，永晖焦煤现已成为蒙古焦煤在中国的最大进口商，亦是国内少数拥有中蒙边境口岸跨境设施﹑战略性土地储备及高效基础建设的企业之一，并成功地建立了完整的综合产业链，与上游（焦煤供货商）及下游（钢铁制造商及焦化厂）均有紧密合作关系。

永晖焦煤的业务包括：进口焦煤，跨境物流处理及供货商和客户终端服务。

永晖的主要业务是进口焦煤回中国洗选加工然后销售。从2009年开始，中国的煤炭进口量开始超过出口量，开始成为煤炭净进口国。随着煤化工、焦化、煤气化、基础工业等发展，中国对煤炭的需求量，尤其是焦煤的需求量还会持续增加。永晖的焦煤进口和洗选业务还将持续增长。

永晖的成功引起了国内一些公司的效仿，现在焦煤的进口主要来自外蒙古、澳洲。因为澳洲远离中国大陆，投资成本和矿山环境维持成本都比较高，所以在澳洲只有中国神华和兖矿进行了矿山投资和开发，但都举步维艰。在外蒙古，确实另一番景象。虽然外蒙对华不算友好，但中国是外蒙古最大的矿产品消费国，因此，对于中国的矿山投资者来说，政策相对比较缓和。目前，在外蒙投资矿山和进口焦煤的公司有：内蒙古庆华集团、伊泰集团、神华集团等。这些来自中的矿业公司基本上复制了永晖在焦煤贸易+洗选加工的业务模式。

焦煤是21世纪发展进程中不可或缺的资源，而且也十分稀缺。作为炼钢的主要原料之一，焦煤发挥着无可替代的作用，它供应并支撑钢铁冶炼产业，间接关系到城市建设和发展大计。中国作为快速成长的经济体，对建设的需求迫在眉睫。现时，中国已成为世界上规划最大﹑增长最快的焦煤消费国。由于国内焦煤产量的增长逐渐减慢，对进口焦煤的需求将会不断增加。至二零一二年，中国可能进口约四千六百万吨焦煤。长远而言，中国将成为焦煤的主要进口国。而蒙古正迅速成长为向中国出口焦煤的最主要国家之一。

业内对永晖的独立预测

永晖焦化的成功与两个因素密不可分：一是，与呼和浩特铁路局的关系紧密，拥有物流上的优势。二是，做焦煤贸易的时间早，上市后更是将业务集中在了焦煤贸易和煤炭洗选加工上，获取了优厚的投资回报。

内部情况：

所投资建设的选煤厂其实不属于一流工艺，也不属于一流配置。这个与永晖高层管理人员的理念有关，总希望最省钱（无可厚非）。因此，在选煤领域，多数项目没有与国际一流的公司合作。这或多或少的影响了煤炭洗选加工的利润。因为，采用好的选煤工艺和一流的设备配置，每一个选煤厂项目，可能比永晖现在选煤厂的投资多出2000万左右（根据了解到的数据）。但是精煤回收率可以提高至少0.8%。对于这种400万吨/年处理量的炼焦煤选煤厂，每年增加0.8%的精煤回收率意味着什么？相当于每年损失的纯利润为：400万吨/年×0.8%×650元/吨[1]=2080万/年。用一流的工艺和稳定的设备配置，这个增加的投资在投产当年就能收回来，而且这个增加的利润是长期可持续的。

永晖在整个业务环节的优势在于来自外蒙古的贸易关系、国内的铁路网运输。但是整个业务的价值增加的核心：选煤，却与这么高的市值难以匹配。业内的人看过永晖的选煤厂都感觉比较落后，也缺乏相关的专业管理人员，现场比较乱。这些都是导致利润损失的因素。尽管这样，永晖的年报依然精彩，因为炼焦煤洗选加工的利润确实很高。

相关数据（2012年）：

外蒙古的焦煤到中国境内运输到选煤厂的所有成本大约是650元人民币/吨；

外蒙古的炼焦煤的煤质都不错，产率一般约在67%以上，甚至有80%以上，这里按照最低的产率计算，即：67%；

永晖的选煤厂都是按照400万吨/年的处理能力设计的，来自外蒙古的炼焦煤的洗选成本根据经验一般约为26元/吨，即：每个选煤厂每年进口400万吨焦煤的原煤，进口+洗选加工的总成本为：（650元/吨+26元/吨）×400万吨/年=27.04亿/年；

洗选出的精煤每年销售额为：400万吨/年×67%×1300元/吨=34.84亿元/年；

洗选出的中煤的销售额，产率一般为5~15%之间，这里暂不计算。

这种400万吨/年处理能力的炼焦煤选煤厂的投资一般约为2.5亿元左右，建设周期一般是9-11个月。

综上，可以看出投资建设炼焦煤选煤厂的利润空间有多大，如果是动力煤选煤厂，利润就没有这么大。

永晖上市前后主营业务对比

【上市前】石油化工产品的国际贸易、物流、煤炭贸易；

【上市后】煤炭贸易、煤焦贸易、选煤厂投资及选煤运营。